美债10年期收益率破5.28%：创2002年以来最高

10月2日周五，美国劳工部公布的9月非农就业报告远逊预期，10年期美债收益率一度跌破5.17%，但随后收复失地，最终收于5.28%，全周累计上涨11个基点。就在一天前，该收益率盘中一度触及5.344%，创下2002年以来的最高水平；本周三（9月30日）其收盘价5.29%，也是自2002年5月以来的最高收盘纪录。债券抛售潮已经延续数月，如今作为全球金融体系定价基准的10年期美债收益率，已站上二十多年未见的高位，房贷利率、企业发债成本和消费者贷款利率都将随之承压。

本周走势：连创新高后小幅回落

回顾本周，抛售几乎贯穿始终。周一，10年期收益率上涨7个基点至5.24%，2年期收益率上涨11个基点至4.92%。周三，10年期收于5.29%，盘中高点达到5.304%，双双刷新2002年以来的纪录。周四，抛售进一步加剧，10年期盘中一度冲上5.344%——据LSEG数据，这是2002年以来的最高盘中水平——尾盘才回落至5.27%附近。

周五的转折来自就业数据。9月非农报告公布后，收益率一度跌破5.17%，但很快反弹，最终收于5.28%，较周四上涨4个基点。与此同时，30年期收益率周四触及5.67%，为2002年7月以来最高，周五收于5.63%，全周上涨14个基点；2年期收益率周五收于4.83%，全周仅上涨2个基点。10年期与2年期之间的利差扩大到45个基点，收益率曲线呈现“熊陡”形态，即长端收益率上行速度快于短端。

债市下跌直接反映在相关基金上。跟踪20年以上长期美债的ETF（TLT）本周价格下跌2.3%，而此前一周已经下跌3.0%。从更长的时间维度看，整个第三季度10年期收益率累计上涨约0.87个百分点，是1994年第一季度以来最大的季度涨幅。

9月就业报告：增幅远逊预期

10月2日公布的9月非农就业报告是本周最重要的经济数据。报告显示，美国9月新增非农就业仅2.9万人，远低于道琼斯调查的8.4万人预期；失业率从4.1%上升至4.2%；平均时薪环比上涨0.1%、同比上涨3.0%。更令人担忧的是，7月和8月的新增就业数据合计被下修6万人，9月的增幅也低于过去12个月4.5万人的平均水平，劳动参与率维持在61.8%。

疲软的就业数据一度给债市带来喘息：报告公布后收益率快速下行，科技股则应声反弹，英伟达股价接近历史高点，比特币涨超2%站上8.6万美元，黄金期货维持在每盎司4162美元附近。Vanguard高级经济学家亚当·施克林表示，这份报告“强化了美联储保持耐心的理由”。期货市场随即把10月加息的概率进一步压到23%以下，不过12月加息的概率仍在75%以上，显示交易员认为加息周期尚未结束。

但就业降温并没有扭转债市的整体颓势。周五尾盘收益率重新走高，收复了报告公布后的全部跌幅，说明主导债市的并非单一的就业数据，而是更深层的供给与财政担忧。

抛售背后的推手

耐人寻味的是，本周三公布的8月通胀数据其实偏软：美联储最看重的核心PCE环比上涨0.2%、同比上涨3.0%，整体PCE同比上涨3.4%，均低于市场预期。FWDBONDS首席经济学家克里斯托弗·拉普基在数据公布后写道：“Net, net, the inflation fire is not burning as hot as markets expected in August.”收益率在数据公布后短暂下跌，随即又被买盘推高，说明投资者更看重增长、财政与供给端的因素。

财政方面的担忧正在升温。据CNBC报道，美国联邦政府债务已经突破40万亿美元大关。在5%以上的收益率水平下，如此规模的债务意味着联邦政府的利息账单将大幅膨胀，市场担心发债供给会持续压制债券价格。TD证券向CNBC表示，现有美债的加权平均期限较长，短期内尚不至于引发财政危机，但高利率环境下的偿债压力是实实在在的。

其他推手还包括：人工智能投资热潮带来大量企业借贷需求，推高了债券供给预期；中东局势推高油价，WTI原油维持在每桶91美元附近，带来通胀上行风险；美国考虑向中东增派航母与上万名士兵，加剧了市场对能源供应中断的担忧。T. Rowe Price首席美国经济学家布莱丽娜·乌鲁奇表示，“the trend in yields is upward”，推高收益率的许多因素是结构性的，将长期存在，而非短期扰动。

周五出现的避险买盘一度缓解了抛售。法国政府公布的财政紧缩预算案未能安抚市场，法国的财政与政治前景引发避险情绪，部分资金回流美债和德国国债，一度压低了收益率。但这轮避险买盘没能持续太久，10年期收益率最终仍以5.28%结束了本周。

对借贷与市场的连锁影响

10年期美债收益率是美国金融体系最重要的定价基准，直接影响房贷利率、企业债券、消费贷款、商业地产融资以及长期投资项目的估值。当基准收益率站上5.28%，新发行债券的票面利率水涨船高，企业即便自身信用没有变化，融资成本也会被动上升。垃圾债券已经在本轮抛售中录得亏损，人工智能相关企业的高额借贷计划也面临更贵的融资环境。

对普通家庭而言，房贷利率与10年期收益率高度相关，收益率维持高位意味着购房者的月供压力难以缓解。股市同样承压：高收益率提高了无风险资产的吸引力，成长股的估值模型对折现率更为敏感。本周美股整体涨跌互现，科技股靠财报支撑，利率敏感型板块则明显承压。市场人士预计，在美联储10月议息会议和更多经济数据公布之前，债市波动仍将持续。

抛售潮从何时开始

本轮抛售并非本周才开始。据《大纪元时报》报道，10年期收益率早在9月25日就首次突破5.2%，创下2007年6月以来的最高纪录；自2月底以来，收益率曲线一直在稳步攀升。整个第三季度，10年期收益率累计上涨约0.87个百分点，是1994年第一季度以来最大的季度涨幅；2年期收益率第三季度上涨约0.75个百分点，同样是2023年以来最大的季度涨幅。

9月底的几个交易日尤为剧烈：9月29日（周二）10年期收于5.28%，30年期突破5.6%，触及2000年互联网泡沫破裂时期的水平；9月30日（周三）10年期收于5.29%，刷新2002年5月以来的收盘纪录。分析师指出，全球政府债券都面临压力，中东局势推高油价，令市场预期包括美联储在内的各国央行可能进一步加息，而美国强劲的经济活动、庞大的财政赤字和不断膨胀的政府债务，都在压制债券价格。

经济数据其实不弱

支撑收益率上行的另一面是美国经济的韧性。第二季度GDP增速被上修至2.2%，第三季度的追踪预估高达4%。就业市场同样不弱：本周公布的初请失业金人数为19.7万人，低于20万人的预期；续请失业金人数降至170.1万人；9月企业宣布的裁员总数为43281人，同比减少20%；私营部门9月新增就业9万人，高于6.8万人的预期。

企业财报也印证了经济的热度。美光科技公布了大超预期的季度业绩，营收同比接近翻两番，股价收涨3.0%。埃森哲财报后股价一度暴涨22%，最终收涨近16%，创下历史最佳单日表现，公司表示订单依然强劲，缓解了市场对AI支出挤压传统咨询需求的担忧。10月1日周四，美股三大指数集体收涨：标普500指数上涨0.19%至7666.45点，纳斯达克综合指数上涨0.04%至26871.60点，道琼斯工业平均指数上涨20.51点至50926.56点。

大宗商品方面，WTI原油收于每桶91.11美元，全周下跌1.41%；美元指数收于101.93，全周上涨0.95%；黄金期货收于每盎司4162.30美元，全周下跌3.68%。强劲的增长数据让“美联储需要继续加息”的叙事有了支撑，这也是长端收益率不愿回落的根本原因。

周五的市场走势颇具戏剧性：疲软的就业数据公布后，科技股率先反弹，投资者押注美联储10月将按兵不动；但债市在尾盘重新走弱，收益率收复全部跌幅，显示债券交易员对“降温等于转向”的逻辑并不买账。多空分歧之下，市场人士预计，在10月27日至28日的美联储议息会议之前，债市波动仍将持续，任何一份超预期的通胀或就业数据都可能再次点燃抛售。

权威一手来源

本文依据以下权威一手来源整理：美国财政部每日国债收益率数据、美国劳工部统计局9月非农就业报告、道琼斯通讯社的市场报道、CNBC的实时行情数据，以及LSEG的市场统计数据。

核验日期：2026-10-05

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