中国股市自5月峰值蒸发3.5万亿美元，沪深300指数进入熊市

彭博社数据显示，自2026年5月峰值以来，中国股市市值已蒸发约3.5万亿美元。10月22日，沪深300指数收于4036.30点，较6月22日的收盘峰值下跌20.2%，正式进入技术性熊市。同一天，上证指数失守3700点整数关口，恒生指数下跌超过700点，陆港两地股市同步走低。市场持续下跌的背后，是企业盈利不及预期、消费需求疲软，以及投资者对人工智能投入回报的疑虑不断加深。

事件经过

沪深300指数追踪在上海和深圳证券交易所上市的300家最大公司，是衡量中国股市整体表现的核心基准指数。10月22日当天，该指数盘中一度下跌1.6%，收盘跌幅为1.84%。从6月高点算起，该指数已经连续10周下跌，创下这一基准指数有记录以来最长的连续周线下跌纪录。截至10月22日当周，该指数本周累计下跌约2.6%，市场正走向连续第11周下跌。

10月22日当天，陆港股市主要指数全面走低。上证指数收盘下跌1.48%，报3658点，失守3700点整数关口。深证成指收跌2.97%，创业板指数单日重挫4.37%，从6月高点算起累计下跌约41%。港股同样未能幸免，恒生指数收盘下跌717点，跌幅为3.03%，报22934点，跌破23000点关口。恒生科技指数大跌5.03%，报3793点。

创业板指数走弱，主要受到前三大权重股集体重挫拖累，其中宁德时代10月22日收跌3.29%。这家全球最大的电动汽车电池生产商在前一日公布财报后股价下跌12%，原因是政策支持逐步退出之后，季度利润增幅低于市场预期。光通信概念股同样大幅下挫，中际旭创下跌8.76%，新易盛下跌12.28%，成为拖累指数的一大原因。

电商股也受到监管消息冲击。中国国家市场监督管理总局10月21日公布通知，要求电商平台加强商品质量管理。受此影响，阿里巴巴港股10月22日收跌6.1%，另一电商巨头京东集团港股收跌4.3%。科技股跌幅最为惨烈，追踪上海科创板大型公司的科创50指数在当前半年内下跌近40%，深圳创业板指数下跌约36%。芯片制造商沐曦和摩尔线程的市值均缩水约一半。

从下跌的时间线看，沪深300指数在6月触顶后开始回落，并在一周又一周的抛售中持续下探。本周稍早，该指数较6月高点低约17%，此前五个交易日累计下跌约3.4%。10月19日公布的三季度经济增长数据强于预期，带动指数短暂上涨0.3%，但未能扭转整体跌势。10月23日，沪综指盘中一度失守3600点，最低探至3574.27点，创逾14个月新低，沪深300指数盘中跌1.9%，创逾15个月新低。

彭博社的统计显示，三季度财报季中，上市公司盈利平均低于市场预期9%。除宁德时代外，中国移动、赣锋锂业等多家大型公司均未达到市场预期。摩根士丹利中国指数成分股2026年盈利预期自3月底以来下调逾4%，恒生科技指数成分股的盈利预期下调逾13%。与此同时，中国三季度国内生产总值同比增长4.5%，高于二季度的4.3%，前九个月经济增速回到4.5%至5%的年度目标区间，但经济数据的改善并未提振股市信心。

各方反应

机构分析认为，结构性隐忧是本轮跌势的主因。中国市场研究集团董事总经理 Shaun Rein 分析指出，在地缘政治不确定性、对人工智能泡沫的担忧，以及消费者信心恶化等因素打击下，投资者情绪受到冲击，陆股将面临进一步卖压。他认为，居民需求疲弱与企业利润承压，是市场持续下跌的核心原因。

道富环球市场高级多资产策略师丹尼尔·杰拉德表示，在企业盈利恢复之前，中国日益增强的人工智能能力就可能吸引全球投资者回流。他同时指出，目前可能重燃投资者兴趣的同一行业，也承受着最沉重的跌幅之一。佩拉基金董事长兼首席投资官乔丹·切塔诺夫斯基表示，多年来对产能的投资正给中国企业带来持续的困难，产能过度扩张及其他问题留下的难题难以解决，但他仍认为电池领域存在有选择的投资机会。

桥水基金中国业务负责人表示，该机构对中国股市已转为“审慎乐观”。这一表态与部分外资机构的谨慎立场形成对比，显示出市场对后市的分歧正在加大。部分长期投资者认为，当前估值水平已经反映了相当程度的悲观预期，但也有分析师警告，在盈利预期尚未企稳之前，市场难以形成持续反弹。

政策面与资金面带来的短期抛售压力也是一大导火线。中国财政部7月下旬公告，居民将财产放入离岸信托及离岸信托存续期间产生的收益，需缴纳个人所得税，若在10月22日前申报缴纳则可免除滞纳金。东亚银行策略师 Bosco Wu 表示，10月22日正是离岸信托报税截止日，一些上市民营企业大股东减持股份，可能与税务问题有关，进而打压市场情绪。

市场参与者更加关注官方“国家队”资金的护盘动态。10月22日，陆股宽基交易型开放式指数基金再度放量，但未能扭转市场颓势。外媒统计显示，10月22日可能涉及“国家队”资金的十只成交规模居前的宽基基金，累计成交额超过人民币792亿元，创下7月20日以来新高。分析师估算，牵头市场稳定工作的国家投资机构中央汇金投资可能仍有约1880亿美元可用于买入。

外媒行业研究分析师 Rebecca Sin 指出，阴跌可能比恐慌性抛售需要更高的救市成本，在缺乏全球股市反弹助攻的情况下，国家队可能需要投入更多资金，买入时间也可能长于最近两轮救市，即2025年4月的关税冲击期间，以及2026年7月科技股抛售期间。据分析师估算，10月9日至10月20日，国家队投资者向追踪大盘指数的基金投入约150亿美元，而2025年4月关税冲击期间与2026年7月和8月的全面维稳行动中，投入规模各约为270亿至280亿美元。

背景影响

本轮下跌发生在全球人工智能股票遭遇抛售的背景之下。投资者对为未来增长支付的价格愈发担忧，全球人工智能投资遭遇抛售也加大了中国科技股的压力。今年早些时候大幅上涨后，人工智能和半导体股票领跌。公司的估值反映投资者愿意为其当前或预期盈利支付多少，预期快速升高时，股价可能比当前利润上涨得更快，信心一旦转变，即便企业仍在扩张，股价也可能大幅下跌。

居民资产配置的变化同样值得关注。分析师指出，居民越来越倾向于把资金存入银行存款，而非投入股市。这一趋势意味着，即便官方资金持续买入，市场也需要更长时间才能恢复信心。对于持仓走势与沪深300指数完全一致的投资者而言，如果其投资在6月高点时价值100元，此轮下跌会使其价值降至约80元，未计手续费或股息。

从更长的时间维度看，中国股市本轮调整与经济结构转型的阵痛交织。产能过剩意味着工厂生产的商品超过了消费者愿意以盈利价格购买的数量，企业可能通过降价争取订单，导致每笔销售所得减少。因此，对股东而言，产量或销量上升并不能说明全部情况，企业支付成本后能留下多少利润同样重要。宁德时代的案例凸显了这一矛盾：中国制造商在全球具备竞争力，同时也在竞争激烈的市场中努力守住利润。

路透社10月23日的分析指出，在内外负面因素打压下，中国股市已有流动性危机的迹象，下跌趋势已成。分析人士认为，“两创板”即科创板和创业板成为股市下跌的最大拖累，科技成长股领跌态势不改，行情进入冰点时刻。地缘局势紧张、全球债券收益率处于高位、国外通胀和加息忧虑，以及中美科技博弈等多重压力叠加，令A股承受了多重压力。A股科技股估值较高，此前交易拥挤度高，主要指数技术面走坏，令风险情绪雪上加霜。市场期待潜在的救市举措，但截至目前，官方尚未公布新的具体措施。

市场下一步的走向，将取决于企业盈利能否企稳、官方稳市措施的力度，以及全球人工智能板块的走势。分析人士指出，如果没有强力的托市政策，颓势难以止住乃至扭转。也有分析认为，政策层面需要出台更有力的措施，才能重建投资者信心。截至目前，官方尚未公布新的大规模刺激政策，相关动向仍有待观察。

权威一手来源

本文数据与事实主要依据彭博社的市场统计与报道、路透社的市场分析、工商时报2026年10月23日的报道，以及亚洲日报对沪深300指数走势的梳理。指数收盘点位、涨跌幅度与财报数据以相关交易所与上市公司公告为准。

核验日期：2026年10月25日

免责声明

本文内容仅供信息参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。文中引用的市场数据与机构观点均来自公开报道，实际情况请以官方发布与交易所公告为准。

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