A股终结六周连跌，央行启动新一轮互换便利稳市场

中国A股市场在11月第一周止跌回升，终结了此前连续六周的下跌走势。11月4日，上证指数单日上涨百分之二点一六，创下约七个月以来最大单日涨幅，创业板指数上涨百分之六点四，科创50指数上涨百分之九点九二。全周来看，上证指数累计上涨百分之一点三九，收于三千六百四十九点，结束了连续六周的周线连跌。

市场反弹的背后，是中国人民银行在11月3日启动的新一轮证券、基金、保险公司互换便利操作。央行表示，共有三十一家证券公司和基金管理公司申请参与本轮操作，申请金额超过一千亿元人民币。互换便利期限为一年，可以展期，参与机构可以用债券、股票交易型开放式指数基金和沪深三百指数成分股等资产，换取国债、央行票据等高流动性资产，所得资金只能用于资本市场投资。

11月6日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，要求完善资本市场稳市机制。会议强调，要进一步健全维护资本市场稳定的长效机制，提振市场信心。与此同时，官方公布的10月制造业采购经理指数为百分之四十九点三，低于百分之五十的荣枯线，显示制造业景气度有所回落，市场在政策利好与经济数据偏弱之间寻找平衡。

事件经过

10月份，中国A股市场经历了大幅调整。沪深三百指数10月单月下跌百分之八点五，创下自2016年初以来最差的月度表现，并连续第十二周下跌，刷新了周线连跌纪录。上证指数10月末收于三千五百九十九点零二，单月下跌百分之六点三三，深证成指下跌百分之十五点九四，创业板和科创板跌幅均超过百分之二十。市场情绪在10月底降至低点。

11月2日，中国人民银行会同国家金融监督管理总局、中国证监会召开协调会议，研究如何更好运用支持资本市场的两项结构性货币政策工具。同日，市场传出消息称，两家中央国有企业将获得新增贷款，用于增持股份和回购股票。受政策预期提振，上证指数11月2日上涨百分之一点一，沪深三百指数收于四千零一十六点九二，上涨百分之零点七九，科创50指数盘中一度上涨百分之三点一一。

11月3日，央行正式开展第三批证券、基金、保险公司互换便利操作，三十一家证券公司和基金管理公司提交了超过一千亿元的需求。11月4日，央行将股票回购增持再贷款利率下调二十五个基点至百分之一，并将该工具由临时性安排转为常设性制度安排。当天A股大幅反弹，上证指数上涨百分之二点一六，深证成指上涨百分之四点二二，创业板上涨百分之六点四，科创50上涨百分之九点九二，全市场成交额回到二点零五万亿元，超过四千六百只股票上涨，逾百只股票涨停。

11月6日，李强主持召开国务院常务会议，研究完善资本市场稳市机制相关工作。会议召开当天，市场出现分化，半导体和人工智能算力硬件板块走弱，上证指数在周五回落约百分之一点一。尽管如此，全周上证指数仍累计上涨百分之 一点三九，收于三千六百四十九点，六周连跌就此终结，科创50指数全周涨幅达到百分之七点九六，领涨主要指数。

各方反应

央行方面表示，新一轮互换便利操作将为非银金融机构提供流动性支持，有助于打破赎回和强制抛售的恶性循环，在市场下跌时促进逆周期买入，同时不会扩大货币基础。央行数据显示，互换便利和回购增持再贷款工具自2024年9月推出以来，已签约约四千四百亿元，发放超过二千八百亿元，互换便利未到期余额为一千零五十亿元。

中国证监会方面呼吁大型上市公司积极回购股份。官方数据显示，今年前十个月，六百四十五家沪深上市公司宣布了二千三百七十七亿元的回购计划，七百四十七家公司实际执行回购一千三百四十五亿元，两项数据均创历史新高。监管部门表示，回购增持是上市公司维护市场稳定的重要方式，将继续鼓励符合条件的公司开展回购。

市场机构对政策效果的看法存在分歧。部分机构认为，互换便利和再贷款利率下调有助于缓解流动性压力，提振短期信心。也有机构持谨慎态度，指出11月3日市场在政策落地后一度再度下跌，科创50指数单日跌近百分之四，显示投资者对工具的实际效果仍存疑虑。市场人士表示，政策能否持续提振市场，取决于执行速度和后续经济数据的表现。

邮储银行研究员楼飞鹏表示，新一轮互换便利操作将为非银金融机构提供流动性支持，有助于在市场低迷时开展逆周期买入。另有市场分析指出，10月人工智能相关科技股的大幅调整，主要反映了前期交易过热后的修正，强制平仓和恐慌性抛售加剧了跌幅，政策工具的推出有助于缓解这种非理性波动。

背景影响

本次稳市措施的背景，是中国股市自夏季以来持续低迷。投资者对经济前景和人工智能企业盈利能力的担忧不断加剧，导致科技股领跌市场。官方10月制造业采购经理指数为百分之四十九点三，较9月下降零点八个百分点，生产指数为百分之四十九点八，非制造业商务活动指数为百分之四十九点七，综合采购经理指数产出指数为百分之四十九点七，均低于荣枯线。

国家统计局方面表示，10月制造业景气度回落，部分原因是国庆假期前需求提前释放，以及海外圣诞订单回落。民间调查则呈现不同景象，评级狗中国制造业采购经理指数10月为五十二点零，连续第十一个月处于扩张区间。两项调查的样本企业结构不同，官方调查更侧重国有和大型企业，民间调查覆盖更多民营中小企业。

从政策工具看，互换便利和回购增持再贷款均创设于2024年9月，是央行支持资本市场的两项结构性货币政策工具。此次央行将回购增持再贷款利率由百分之一点二五下调至百分之一，并将其转为常设性工具，意味着相关支持将长期存在。银行方面已申请超过二千亿元的回购增持再贷款额度，显示工具的覆盖面正在扩大。

展望后市，市场关注的焦点将转向11月晚些时候公布的10月贸易和通胀数据，以及政策工具的实际落地进度。分析人士表示，单周反弹能否演变为持续回升，仍需观察成交量能否维持、企业盈利能否改善，以及外部市场波动是否缓解，相关判断以官方公布的数据和市场公开信息为准。

从资金面看，本轮反弹伴随着成交额的明显回升。11月4日当天，全市场成交额达到二点零五万亿元，较10月底的低迷水平大幅回升，显示场外资金在政策信号出现后重新入场。市场人士指出，成交额能否维持在两万亿元以上，是判断反弹持续性的重要指标之一。如果成交额快速回落，反弹可能只是超跌后的技术性修复；如果成交额能够维持，叠加回购增持资金的持续流入，市场有望逐步企稳。此外，国家队资金动向也受到关注，公开数据显示，10月底以来相关交易型开放式指数基金的成交额明显放大，显示机构资金在市场低位有所行动。具体持仓变化以官方和交易所公布的数据为准，投资者应当结合成交量、政策落地和经济数据综合判断市场走向，避免仅凭单日涨幅作出投资决策。

权威一手来源

本文主要依据中国人民银行、中国证监会、国家统计局的官方公告和公开表态，以及路透社、人民日报、新华社、财新等媒体的报道撰写。指数涨跌幅、成交额和回购数据来自交易所和官方公布的统计数据，采购经理指数来自国家统计局10月31日发布的官方数据，具体数字以官方公布为准。

本文信息核验于2026年11月8日。

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