中国连续第四个月动用原油储备：9月炼厂加工量超出可用原油53万桶/日

路透社“Open Interest”专栏基于官方数据的分析显示，2026年9月，中国连续第四个月动用原油库存。9月中国炼厂加工量约为1399万桶/日，而当月可用的原油仅为1346万桶/日，加工量超出可用量约53万桶/日，差额部分只能来自库存的释放。中国并不公布战略和商业原油储备的进出库数据，但通过“可用原油减去加工量”的测算，可以估算出库存的变化方向。分析指出，10月原油进口有望回升，去库存的态势可能就此止住。

事件经过

根据本周公布的官方数据，9月中国原油进口量为903万桶/日，国内原油产量为443万桶/日，两者合计，炼厂当月可用的原油总量为1346万桶/日。而9月炼厂实际加工量达到1399万桶/日，高于8月的1391万桶/日，也是自3月以来的最高水平。加工量超出可用原油约53万桶/日，这意味着9月中国动用了53万桶/日的原油库存，是过去5个月中第4次出现库存净下降。

与8月相比，9月的库存下降幅度有所收窄。8月炼厂加工量超出可用原油64万桶/日，9月收窄至53万桶/日，主要原因是原油进口量从8月的893万桶/日回升至9月的903万桶/日，增加了10万桶/日。进口的小幅复苏部分对冲了炼厂开工率上升带来的库存消耗。

不过，拉长时间看，中国的原油库存并未因近几个月的释放而明显减少。今年前9个月，炼厂累计加工量为1373万桶/日，而同期原油进口与国内产量合计为1397万桶/日，仍录得24万桶/日的盈余。也就是说，尽管近几个月出现了库存净下降，但今年早些时候的大规模累库足以覆盖。市场分析估计，中国的原油库存总量至少在12亿桶以上，战略与商业储备依然充裕。

需要说明的是，“去库存”的结论来自间接测算，而非官方直接披露。中国从不公布战略石油储备和商业库存的具体进出库数量，因此市场通行的估算方法是：用当月原油进口量加上国内产量，得出炼厂可用的原油总量，再减去炼厂实际加工量，差值即为库存的变化量。当加工量大于可用量时，差额只能来自库存释放；反之则为累库。这一方法被路透专栏长期采用，也是市场跟踪中国原油库存变化的主要工具。

从过去几个月的节奏看，去库存并非匀速进行。8月，炼厂加工量超出可用原油64万桶/日，是近几个月的高点；9月收窄至53万桶/日，显示进口复苏正在发挥对冲作用。9月是过去5个月中第4次出现库存净下降，唯一例外的月份出现了小幅累库。这种“四降一升”的格局，与中东冲突爆发后中国原油进口的波动节奏基本吻合。

分析还指出，10月的去库存态势可能结束。随着原油进口进一步恢复，10月进口量有望达到3月以来的最高水平。3月是美国与以色列对伊朗开战之前最后一个基本不受影响的月份，那场始于2月最后一天的中东冲突，此后显著压制了中国的原油进口。进口的复苏将使炼厂有更多可用原油，从而减少对库存的依赖。

各方反应

路透专栏分析认为，9月的数据延续了此前的趋势：炼厂开工率保持高位，而进口复苏的速度暂时跟不上加工需求，因此库存成为调节阀。分析指出，53万桶/日的库存下降幅度虽然仍不小，但相比8月的64万桶/日已经收窄，显示出边际改善的迹象。如果10月进口如期回升至3月以来最高，去库存周期可能在10月画上句号。

市场分析师普遍将今年以来的进口波动与中东局势联系起来。自2月底美国与以色列对伊朗开战以来，中国的原油进口出现了显著下滑，炼厂不得不更多依赖库存来维持高开工率。不过分析师也指出，中国在冲突爆发前进行了大规模的战略性累库，这为后续的库存释放提供了充足缓冲。前9个月24万桶/日的累计盈余说明，所谓的“去库存”更多是短期调节，而非储备的实质性消耗。

这场始于2月最后一天的冲突，对全球原油供应链造成了持续冲击。中国作为全球最大的原油进口国，进口量自冲突爆发后显著下滑。市场数据显示，10月20日，全球基准布伦特原油期货收于每桶109.55美元左右，油价维持在高位震荡。在此背景下，中国炼厂能够维持1399万桶/日的高开工率，很大程度上得益于冲突爆发前的大规模累库。今年前9个月累计24万桶/日的盈余，正是这段累库期的直接体现。

对于炼厂开工率维持高位的原因，分析认为与国内成品油需求和炼化一体化装置的投产节奏有关。9月1399万桶/日的加工量创下3月以来新高，表明炼厂对四季度需求仍有一定预期。库存数据本身并不公开，市场只能通过官方公布的进口、产量和加工量进行倒推估算，不同机构的测算口径可能存在细微差异。市场将继续跟踪10月进口数据，以确认去库存周期是否如期结束。

背景影响

中国是全球最大的原油进口国，其库存变化是全球原油市场关注的重要变量。与美国每周公布商业库存数据不同，中国从不披露战略和商业储备的具体进出库数量，市场只能依靠“进口加产量减加工量”的差值进行估算。这种不透明性使得每一次基于官方数据的测算都受到密切关注，9月连续第四个月去库存的结论，正是建立在这种测算方法之上。

从全球市场角度看，中国动用库存而非在现货市场大量采购，在一定程度上减轻了全球原油现货市场的压力。今年以来，受中东冲突影响，全球原油供应链持续紧张，油价波动加剧。中国通过释放此前的累库来满足炼厂需求，相当于用“存量”替代了部分“增量”采购。如果10月中国进口如期大幅回升，将重新增加其在现货市场上的购买量，可能对全球油价形成新的支撑。

对中国自身而言，至少12亿桶的原油储备提供了显著的能源安全缓冲。即便在中东冲突导致进口大幅下滑的极端情形下，中国依然能够维持炼厂的高开工率，而没有出现供应短缺。这种韧性正是过去几年大规模累库的战略价值所在。前9个月累计24万桶/日的盈余也表明，从全年维度看，中国的原油储备不降反增，去库存只是进口波动下的短期现象。

值得一提的是，中国的原油储备体系包括战略储备和商业储备两部分，但两者的具体规模和进出库操作均不对外公开。市场分析机构估计其总量至少为12亿桶，这一数字本身就存在一定的估算区间。不同机构基于各自的测算模型得出的结论可能存在差异，但“储备依然充裕”是各方的基本共识。在全球能源转型与地缘冲突交织的背景下，保持充足的原油储备被视为保障能源安全的重要手段，中国的做法与其他主要经济体的战略储备操作逻辑并无本质不同。

展望后市，关键变量在于中东局势的演变和中国进口的恢复节奏。如果冲突影响逐步消退、进口回到3月之前的水平，炼厂将重新进入累库周期；反之，若进口持续受限，库存释放可能延续。无论如何，中国庞大的储备规模意味着，短期内其原油供应安全不存在实质性风险，全球市场更应关注其采购节奏变化对油价的边际影响。

权威一手来源

中国海关总署、国家统计局本周公布的原油进口、产量与炼厂加工量数据；路透社“Open Interest”专栏基于官方数据的测算分析。库存规模的估计为市场分析机构的测算值，中国官方不公布战略与商业原油储备的具体数据，相关结论以官方发布为准。布伦特原油期货价格引自10月20日市场数据，进口、产量与加工量的原始数据来自中国官方发布，库存变化的测算方法说明见路透专栏原文。

核验日期：2026-10-20

免责声明

本文内容编译自公开新闻报道与官方发布，仅供信息参考，不构成任何法律、财务或投资建议。能源数据与库存测算以官方公布及专业机构口径为准。

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