中国人民银行11月11日发布的三季度货币政策执行报告维持了适度宽松的货币政策立场，但删除了上一份报告中关于适时推出新刺激措施的表述。这一措辞变化受到市场关注，被解读为央行现阶段更注重让已有政策发挥效果，而非立即推出新一轮大规模宽松。与此同时，阿里巴巴本周股价下跌约15%，原因是市场关注其芯片业务与英伟达芯片调查之间的关联，尽管公司正计划分拆芯片业务上市。
央行在三季度报告中表示，将继续实施适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，保持流动性充裕。报告同时指出，当前经济面临供给较强、需求偏弱、结构分化与外部冲击等多重挑战。国内生产总值前三季度同比增长4.6%，其中一季度增长5.0%，二季度增长4.3%，三季度增长4.5%，增速在二季度放缓后略有回升。
事件经过
中国人民银行于11月11日发布了2026年三季度货币政策执行报告。报告重申，下一阶段将继续实施适度宽松的货币政策，把已有政策与增量政策的实施效果结合起来，加强逆周期调节，保持流动性充裕与社会融资条件相对宽松，使社会融资规模与货币供应量增长与经济增长和价格目标相匹配。报告还表示，将加大对国内需求、科技创新与基础设施项目的金融支持力度。
与上一份季度报告相比，本次报告删去了承诺在适当时机推出新刺激措施的表述。《南华早报》与《华尔街日报》的报道指出，分析人士认为这一变化意味着投资者不应期待短期内出台大规模刺激措施，下一个可能释放政策信号的窗口是12月召开的中央经济工作会议。央行在报告中没有明确承诺新一轮全面降息或下调存款准备金率，而是强调政策工具的力度、节奏与时机的灵活性。
报告还释放了两项框架层面的信号。其一，央行表示将扩大宏观审慎与金融稳定职能，丰富政策工具箱，并加大支持资本市场的两项货币政策工具的力度。截至9月末，金融机构已签订股票回购增持贷款合同超过4200亿元，已发放超过2600亿元。其二，央行表示将稳步推进货币政策调控框架改革，引导贷款定价从几乎单一参考贷款市场报价利率，转向更加多元的定价基准，包括与隔夜回购利率挂钩的浮动利率贷款。
利率数据方面，一年期贷款市场报价利率为3.0%，五年期以上为3.5%，年内各月定价均未调整。9月份新发放企业贷款加权平均利率为2.96%，处于历史低位。隔夜回购利率DR001在三季度平均为1.38%，前九个月平均为1.34%。截至9月末，中期借贷便利余额为7.6万亿元，较年初增加1.35万亿元。9月末，央行将抵押补充贷款利率下调了0.25个百分点。
各方反应
市场对央行措辞变化的解读存在分歧。一种观点认为，删除新刺激承诺表明政策重心已从总量宽松转向框架改革与结构优化，未来政策将更多通过定向工具与资本市场支持工具发力。另一种观点认为，央行只是暂时收回了明确承诺，并未关闭进一步宽松的大门，12月的中央经济工作会议仍可能成为政策加码的时点。路透社的报道指出，央行在报告中仍表示将及时调整政策工具，保持借贷成本处于低位，并保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
阿里巴巴方面，本周股价下跌约15%，成为本周中国科技股中表现最弱的个股之一。市场关注的焦点是，阿里巴巴计划分拆旗下芯片业务平头哥赴香港上市，募资规模至少20亿美元，但有报道称其新加坡关联公司与英伟达芯片买家美格智能存在关联，而后者正受到美国与新加坡方面的调查。调查涉及英伟达受限芯片是否被违规转运至中国，相关指控仍在调查之中，以官方调查结果为准。
与阿里巴巴形成对比的是，中芯国际与华为的业务表现强劲。中芯国际三季度营收同比增长34%，创下纪录，利润增长一倍以上。华为上半年营收同比增长近10%，达到4678亿元，并重新夺回中国智能手机市场第一的位置，市场份额为21.3%，领先于苹果公司。华为全年营收有望超过2020年创下的8914亿元历史纪录。上述企业的业绩表现显示，中国半导体与科技行业的分化正在加剧。
分析人士指出，英伟达芯片调查风波的影响仍在扩散。英伟达前首席执行官黄仁勋本周辞职，相关报道称其与一名被美国情报机构怀疑为中国情报人员的女子存在关联，该女子曾在美格智能担任高管。北京方面称相关指控毫无根据。美国官员表示，出口管制属于美国国家安全事务，不会在与中方的谈判中进行交易。调查的最终结论以美国与新加坡官方公布为准。
背景影响
从宏观背景看，中国经济前三季度增长4.6%，处于全年4.5%至5.0%的增长目标区间之内。央行在报告中指出，经济运行仍面临供给强、需求弱的结构性矛盾，消费价格前九个月上涨0.9%，核心消费价格上涨1.1%。截至9月末，社会融资规模存量为468.17万亿元，同比增长7.1%，广义货币供应量M2为359.63万亿元，同比增长7.2%。人民币对美元汇率在9月末为6.7053，较2025年末升值4.1%。
央行措辞调整的背景，还包括对全球环境的谨慎判断。报告指出，全球经济增长韧性不足，主要经济体的通胀走势与政策路径存在不确定性，金融市场波动加大。央行表示将密切关注海外央行的政策动向。在此背景下，央行更强调金融稳定与风险防范，提出要丰富政策工具箱，维护股票、债券与外汇市场的平稳运行。
对投资者而言，本周的市场表现传递出两个信号。一方面，货币政策短期内大规模加码的预期降温，资金更关注政策落地的节奏而非新的总量刺激。另一方面，芯片产业链的调查风波提醒市场，地缘政治与出口管制风险仍是影响科技股的重要变量。阿里巴巴分拆芯片业务上市的计划是否会受到调查影响，目前尚无官方消息，以公司公告与监管机构的正式公布为准。
需要说明的是，央行三季度报告的原文为中文，本文涉及的表述为相关媒体报道的翻译与转述。有关阿里巴巴芯片业务分拆上市的募资规模与时间表，以及英伟达芯片调查的具体进展，均以公司公告与官方调查结果为准，尚未确认的信息不应作为投资依据。
阿里巴巴芯片业务的背景值得单独说明。平头哥是阿里巴巴于2018年成立的芯片研发机构，主要研发人工智能推理芯片与嵌入式处理器等产品，是中国互联网企业中布局芯片业务较早的团队之一。阿里巴巴此次计划分拆平头哥赴香港上市，募资规模至少20亿美元，显示公司希望通过资本市场为芯片业务筹集发展资金，并提升该业务的独立性。市场分析人士指出，分拆上市的估值将取决于芯片业务的营收规模与盈利前景，而近期的调查风波可能影响投资者对该业务的评估。另一方面，中芯国际三季度业绩创下纪录，显示中国本土芯片制造环节的需求依然旺盛，代工产能利用率维持在较高水平。芯片设计、制造与应用环节的表现分化，折射出中国半导体产业在外部压力下的结构性调整仍在继续，相关企业的后续表现以公司公告为准。
权威一手来源
本文主要依据中国人民银行11月11日发布的三季度货币政策执行报告，以及路透社、《华尔街日报》、《南华早报》与Growth Dragons周报等媒体的报道整理。央行报告的措辞变化、利率数据与社会融资规模数字来自央行公布的材料或相关报道的引述。阿里巴巴股价表现、分拆上市计划与中芯国际、华为的业绩数据来自相关财经报道，具体数字以公司公告与官方公布为准。
核验日期：2026年11月13日
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本文内容基于公开报道与官方材料整理，仅供读者了解新闻事件使用，不构成法律、投资、理财或任何专业建议。文中引用的市场数据与分析观点来自相关媒体报道，不代表本文立场，股价与业绩数字以公司公告与官方公布为准。读者如需作出投资决策，请咨询持牌专业人士。
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